В июле мировая экономика продолжила стагнацию. Реальное решение накопившихся проблем путем осуществления крайне необходимых действия снова оттягивается. В Америке республиканцы и демократы 31 июля достигли-таки соглашения по повышению планки госдолга и урезанию дефицита бюджета США. Программа нацелена на сокращение дефицита федерального бюджета США на 2,4 трлн. долл. в течение ближайшего десятилетия. «Корнем кризиса евро» стало то, что каждая страна самостоятельно вынуждена поддерживать стабильность своих финансовых институтов, а единого министерства финансов у Евросоюза нет. Создатели евро слишком полагались на способности отдельных государств к самоконтролю (Джордж Сорос).

Мировая экономика
Украинская экономика
Рынок облигаций Украины
Рынок акций Украины

Мировая экономика

Индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing) в июле упал до минимального за два года уровня – 50,9 пункта (по сравнению с 55,3 пункта месяцем ранее и на фоне ожидаемого уменьшения до 54,5 пункта). Слабые потребительские расходы в США повышают риск сокращения объемов промпроизводства в стране. Замедление темпов роста числа рабочих мест, вероятно, продолжит сдерживать расходы американцев, хотя экспортный спрос улучшается. Производственный сектор является важнейшим звеном в американской экономике. В ближайшей перспективе он получит поддержку от автомобильного рынка, однако для сохранения этой поддержки необходим спрос, который в настоящее время откровенно слаб. В июле индекс, отслеживающий поступление новых заказов, упал впервые со времен июня 2009 года – до 49,2 пункта (51,6 в июне). На долю производственного сектора США приходится порядка 11% ВВП страны.

Индекс потребительского доверия в США снизился в июле до 63,7 пункта с 71,5 месяцем ранее и оказался хуже предварительной оценки в 63,8 пункта. Показатель опустился до минимальной отметки с марта 2009 года. Аналитики в среднем ожидали снижения индекса до 64 пунктов. Ограниченный рост занятости, снижение рыночной стоимости жилья и повышение цен на бензин не позволяют американцам увеличивать расходы. Рост потребительских расходов во II квартале был минимальным со времен рецессии – 0,1%. Ситуацию усугубила «партийная война» в Конгрессе вокруг вопросов о повышении предельного уровня госдолга США и сокращении госрасходов.

Как видим, рецессия в 2007-2009 годах была глубже, чем предполагалось. С четвертого квартала 2007 года по второй квартал 2009-го ВВП США потерял 5,1% вместо ранее объявленных 4,1%. Потребительские расходы в США, на долю которых приходится порядка 70% американской экономики, выросли в апреле-июне 2011 года на 0,1% (после подъема на 2,1% в предыдущем квартале). Это стало худшим результатом со времен окончания рецессии. На 4,4% упали покупки товаров длительного потребления, в частности автомобилей.

Замедление роста числа рабочих мест и доходов населения повышает риск того, что потребительский сектор так и не восстановится до конца года. Уровень безработицы в июне составил 9,2%, в то время как в экономике появилось всего 18 тыс. новых рабочих мест – минимальное число за 8 месяцев. Переход ко второму полугодию оказался неутешительным и создает предпосылки для стагнации экономики в целом.

В Европе безработица в июне составила 9,9%, не изменившись по сравнению с предыдущими четырьмя месяцами. Наблюдается замедление экономического роста, долговой кризис начал влиять и на бизнес. Вероятнее всего, в ближайшие месяцы новые негативные факторы приведут к увеличению уровня безработицы.

Темпы роста потребительских цен в еврозоне в июле неожиданно замедлились до 2,5% в годовом исчислении, на фоне ожидания роста на 2,7%, как и в предыдущем месяце. Темпы роста потребительских цен восьмой месяц подряд превышают установленный Европейским центральным банком (ЕЦБ) порог в 2%. Увеличение стоимости нефти на 6% по сравнению с предыдущим годом вынуждает компании повышать цены, чтобы сохранить прибыль. Однако росту цен могут серьезно воспрепятствовать повсеместные сокращения бюджетных дефицитов, которые проводят европейские правительства.

В начале июля ЕЦБ во второй раз с начала года повысил базовую процентную ставку. Инфляция вызывает куда большие опасения специалистов ЕЦБ, чем возможное замедление темпов роста развитых экономик на фоне реализации программ бюджетной консолидации.

Азия. В июне Япония, экономика которой восстанавливается после разрушительного мартовского землетрясения, увеличила промышленное производство на 3,9% по сравнению с маем (ожидалось повышение на 4,5%). Негативное влияние на темпы восстановления промышленного производства в Японии после рекордного за всю историю страны спада на 15% в марте оказывает укрепление иены. Это сокращает привлекательность японских товаров на международных рынках и не дает производителям оснований наращивать объемы выпуска.

В Китае в частном секторе зафиксировано ослабление производственной активности в прошлом месяце. Однако значения показателей превысили ожидаемые, поэтому эксперты по-прежнему рассчитывают на рост объемов промышленного производства, пусть и более медленными темпами.

Международный валютный фонд (МВФ) призвал власти КНР не препятствовать укреплению китайской нацвалюты – юаня. Вместе с тем исполнительный совет МВФ высоко оценил устойчивую базу китайской экономики, которая поддерживается сильным внутренним и внешним спросом. Однако не стоит забывать о наличии рисков для китайской экономики, связанных с ускоряющейся инфляцией и «мыльными пузырями» на рынках активов.

Как видим, для мировой экономики июль 2011 года оказался неутешительным. Разногласия и разное видение мер по решению накапливающихся проблем среди мировых «управителей», в очередной раз подтверждает тот факт, что старая система решения вопросов путем печатанья дензнаков лишь усугубляет текущее состояние и способствует накапливанию долгов и росту инфляции.

Доллар США по отношению к евро показал в июле разностороннюю динамику. Причиной столь неопределенной ситуации послужили глобальные сигналы, как-то: проблемы в Евросоюзе, в частности Португалии (решение Moody's Investors Service о снижении рейтинга) и напряженная ситуация в Италии и Ирландии; повышение процентных ставок в Китае; предупреждения агентства Moody's о возможном понижения рейтинга США; пакет помощи Греции на сумму 159 млрд. евро (который «превзошел ожидания рынка»); проведение в еврозоне «стресс-тестов»; неопределенность в вопросе повышения лимита госдолга США; понижение долгосрочного суверенного рейтинга Греции международным рейтинговым агентством Standard & Poor's (S&P) и подписание Президентом США законопроекта о повышении долгового лимита.

В общей активности этих событий положительными сигналами для доллара были проблемы в Евросоюзе и повышение процентных ставок в Китае. Концентрация внимания на долларе заставила игроков валютного рынка обновить ценовые максимумы месяца. Следует отметить, что укрепление долларового индекса (USDX), который учитывает в себе отношение доллара США к корзине из шести основных валют, было одним из максимальным, начиная с апреля этого года. C начала и до середины июля (12,07), значение индекса составило 76,35 пункта (+3%) против 74,14 в начале этого месяца.

Единая европейская валюта показала «зеркальную картину» по отношению к доллару. Если в первой половине июля доллар относительно хорошо себя чувствовал, то с евро происходили противоположные события. Проблемы Евросоюза заставили обновить минимумы, в частности для индекса евро (EURX) и валютной пары EUR/USD. Индекс EURX показал снижение на -4% с 112,61 до 108,05 пункта – максимальное с апреля этого года. А отношение евро к доллару показало снижение курса евро на -5%. Но все же евро попытался отстоять свое первенство под конец июля, так как финансовая помощь Греции и положительные «стресс-тесты» банковского сектора заставили валюту подойти к максимуму четвертого июля (начало месяца). Евро оказался в центре внимания и, по мнению обозревателей, получил краткосрочный статус как такой, что «превзошел ожидания рынка». Вторая половина июля для доллара оказалась плачевной по сравнению с евро, долларовый индекс обновил свой минимум, начиная с мая этого года.

Британский фунт во многом повторял динамику евро. Положительные статистические данные по промышленному производству и индексу менеджеров по закупкам услуг не смогли пресечь понижательную динамику в начале месяца. А позитив общей европейской валюты во второй половине месяца заставил фунт корректироваться против нисходящего тренда. Дополнительным «рупором» к росту послужила статистика по розничным продажам в Великобритании, которая оказалась выше ожидаемых значений.

Российский рубль оказался солидарен с долларом и нефтью на мировых рынках, повторяя их динамику. В первой половине июля USD/RUR, так же как и долларовый индекс (USDX), обновил максимум с последующим снижением под конец анализируемого периода. Притом максимальное значение было достигнуто впервые с мая этого года.

Украинская экономика

Украинские предприятия горно-металлургического комплекса (ГМК) в январе-июле 2011 года увеличили производство чугуна, стали и проката, по предварительным данным, на 4-11% по сравнению с аналогичным периодом 2010 года, труб – на 43%, но сократили выпуск окатышей на 2%. Помимо этого, увеличили добычу железной руды на 3% – до 46,091 млн. тонн, производство железорудного концентрата – на 2%, до 38,033 млн. тонн. Производство труб увеличилось на 43% – до 1,305 млн. тонн, метизов – на 8%, до 164 тыс. тонн, кокса – на 6%, до 11,367 млн. тонн.

Украинские коксохимические заводы (КХЗ) в январе-июле 2011 года увеличили производство металлургического кокса 6%-ной влажности на 6,1% по сравнению с аналогичным периодом 2010 года – до 11,367 млн. тонн. Также в сентябре ожидается рост выплавки стали на метпредприятиях Украины, что повлечет за собой увеличение спроса на кокс.

По данным Государственного казначейства, доходы государственного бюджета Украины в январе-июле 2011 года составили 168,75 млрд. грн., что на 23,9% больше, чем за соответствующий период 2010 года. Поступления в общий фонд госбюджета за семь месяцев составили 142,892 млрд. грн., превысив аналогичный показатель 2010 года на 30,5%. При этом налоговые поступления в общий фонд госбюджета за этот период составили 131,071 млрд. грн., что на 48,5% превышает соответствующий показатель прошлого года. Поступления в специальный фонд госбюджета за январь-июль-2011 достигли 25,858 млрд. грн. (с учетом собственных поступлений бюджетных учреждений и субвенций из местного бюджета).

Госбюджет Украины на 2011 год (с учетом изменений) утвержден с доходами 299,197 млрд. грн. и расходами – 337,639 млрд. грн. Предельный дефицит госбюджета Украины в 2011 году установлен на уровне 35,343 млрд. грн.

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings изменило в июле прогноз долгосрочных рейтингов дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной и национальной валюте на «позитивный» со «стабильного», подтвердив долгосрочные и краткосрочные РДЭ на уровне «В/В». Кроме того, подтвержден потолок рейтинга Украины на уровне «В». Правительство Украины получило в июле одобрение от парламента на проведение пенсионной реформы, что подтверждает нацеленность на решение среднесрочных фискальных задач и осуществление, по крайней мере, части реформ, оговоренных с МВФ. Правительство Украины добилось прогресса на пути сокращения общего бюджетного дефицита до прогнозируемого Fitch уровня в 4% ВВП в 2011 году с 7,9% в 2010 году.

Банковская система остается под давлением, однако очевидно, что качество активов, пострадавшее от серьезной рецессии и девальвации в 2008-2009 гг., стабилизировалось. Наблюдается рост банковского кредитования, хотя этот процесс идет осторожно. Банки постепенно выплачивают кредиты, полученные от Национального банка Украины (НБУ) в период кризиса.

Экономика Украины является открытой и по-прежнему зависит от высокоцикличной металлургической отрасли и затратного импорта газа, что делает ее уязвимой к глобальным экономическим шокам. Слабый инвестиционный климат сдерживает реализацию явного потенциала роста страны. Ключевым фактором уязвимости остаются внешние финансы. Страна имеет большие потребности во внешнем финансировании, и в 2012 и 2013 гг. ей предстоят увеличивающиеся выплаты МВФ. Общий внешний долг превышает 80% ВВП, но совокупные валютные резервы восстановились до своего докризисного максимума в $38 млрд. (покрывая 4,5 месяца текущего платежного баланса).

Рынок облигаций Украины

Банки Украины в июле сократили свой портфель облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) на 4,46% (на 3,131 млрд. грн) – до 67,084 млрд. грн. Нерезиденты сократили портфели ОВГЗ на 0,74% (на 64,97 млн. грн) – до 8,761 млрд. грн, другие держатели гособлигаций – на 1,19% (на 67,79 млн. грн), до 5,636 млрд. грн. Нацбанк Украины в июле сохранил портфель ОВГЗ на прежнем уровне – 71,784 млрд. грн.

Корпоративные облигации

Брокбизнесбанк (Киев) понизил доходность облигаций серии «В» на 13-16 купонные периоды с 16% до 11% годовых, сообщил банк в системе раскрытия информации Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР). Сумма процентного дохода на одну облигацию составляет 27,73 грн. Брокбизнесбанк в августе 2009 года завершил размещение облигаций серии «В». Ценные бумаги выпущены в бездокументарной форме номиналом 1 тыс. грн. на сумму 150 млн. грн. Доходность облигаций серии «В» с периодом обращения пять лет на первый-восьмой купонные периоды была установлена на уровне 13% годовых, 9-12 купонные периоды – 16%. Выплата дохода осуществляется ежеквартально. Условиями выпуска также предусмотрена ежегодная оферта. Погашение облигаций серии «В» запланировано на 18 августа 2013 года.

«Укртелеком» погасил облигации серии B на сумму 250 млн. грн. и оплатил проценты за последний купонный период в сроки, установленные в проспекте эмиссии облигаций.

«Альфа-банк» выплатил $17,1 млн. купонного дохода по еврооблигациям и погасил 4-й транш в размере $105,1 млн. Таким образом, банк погасил около 50% задолженности по еврооблигациям. Напомним, что в августе 2009 года банк провел обмен всех своих еврооблигаций в общей сумме $1,045 млрд. (с погашением в 2009-2011 гг.) на амортизируемые облигации единым сроком обращения (погашение – в 2012 году) с ежеквартальной выплатой купона и части тела.

Муниципальные облигации

Бориспольская городская рада 19 июля выплатила 302,94 тыс. грн. процентного дохода по облигациям серии «А» за 12-й купонный период. По данным Укргазбанка, выплата осуществлена в соответствии с условленным в проспекте эмиссии сроком и составила 33,66 грн. на одну облигацию из расчета 13,5% годовых. Ставка доходности на все периоды установлена на уровне 13,5% годовых. Выплата процентов согласно условиям выпуска – ежеквартально. Дата погашения облигаций запланирована на 16 июля 2013 года. Целью привлечения денежных средств является реализация проектов, которые финансируются из бюджета развития Борисполя, а именно: капитальные расходы в полном объеме, 9 млн. грн., направлены на реконструкцию городских дорог.

Учитывая текущую ситуацию на фондовых и сырьевых площадках, где царит полная неопределенность, облигации являются некой «тихой гаванью» для инвесторов. Более предпочтительными по-прежнему выглядят облигации корпоративного сектора, в частности банковского, который усовершенствовал свою деятельность после кризиса 2008 года и научился оперативно реагировать на возможные предстоящие риски.

Украинский рынок акций

Общий объем торгов на «Украинской бирже» в июле составил 4 457 600 157 грн., а общее количество сделок увеличилось на 3,29% и составило – 136 471. Объем торгов на срочном рынке за прошедший месяц составил 1 163 787 736 грн. (499 480 контрактов), а количество сделок достигло значения 49 921. Объем торгов ценными бумагами в июле составил 3 293 812 420 грн. (из них объем торгов акциями – 2 813 971 931 грн.), что на 5,88% больше, чем в прошлом месяце, а количество сделок, заключенных на бирже за неделю, выросло на 19,11% и составило – 86 550.

Успешно завершились размещения корпоративных облигаций ПАО «Киевхлеб» (KHLB01) серии A, ПАО «Концерн Хлебпром» серии F (HLPR06), ООО «Тея» серии A,B (TEYA01, TEYA02), OOO «Фора» серии B (FORA01) на общую сумму 338 197 329 грн.

В июле Индекс украинских акций, рассчитываемый «Украинской биржей», повысился на 0,14% с 2 311,87 до 2 315,06 пунктов. Лидерами влияния на Индекс украинских акций стали простые акции ОАО «Укрнафта», влияние которых составило 23,84 индексных пункта, ОАО «Райффайзен Банк Аваль» (-12,87 пункта) и ОАО «Укртелеком» (-8,67 пункта).

Лидерами оборота выступили акции «Мотор Сичи», объем торгов которых составил 224 674 179 грн., на втором месте «Алчевский металлургический комбинат» – 198 532 607 грн., далее «Центрэнерго» - 105 563 080 грн. Доля указанных ценных бумаг в обороте составила 19,84%, 17,53% и 9,32% соответственно.

Хотя многие акции существенно недооценены и торгуются с потенциалом роста более 50%, они не смогли привлечь должного внимания инвесторов в июле. Ситуация на внешних фондовых площадках в связи с возможным частичным дефолтом Греции и техническим дефолтом в США вынудили отечественных инвесторов распродать основную часть своих портфелей и занять выжидательные позиции. Понижательная динамика цен на акции украинских эмитентов может продлиться и в августе, а потому не рекомендуется осуществлять активные действия, даже несмотря на привлекательно низкие цены.